La calificadora Moody´s sube las calificaciones de CIE a "B3"

El alza de las calificaciones se basó en el reducido riesgo de refinanciamiento de la compañía, resultante de los pagos de deuda realizados con recursos de la venta de la mayor parte de su división de Las Américas a Codere. La perspectiva de las calificaciones es estable.

El 17 de febrero de 2012, la compañía anunció el prepago de alrededor de 2.630 millones de pesos (206,55 millones de dólares), en créditos bancarios y bonos utilizando los recursos de la venta y el significativamente menor riesgo de refinanciamiento de corto plazo.

Al mismo tiempo no se tienen importantes pagos de deuda programados para antes del segundo semestre de 2013, por un monto de 942 millones de pesos (unos 74 millones de dólares).

En 2014, los vencimientos de deuda incrementarán sustancialmente a un importante monto de 1.191 millones (93,5 millones de dólares).

El apalancamiento de deuda ajustado podría bajar un poco de las cuatro veces registrado por los últimos 12 meses (LTM por sus siglas en inglés) al 30 de septiembre de 2011 dada la reducción simultánea de deuda, EBITDA, y rentas, por motivo de la venta de la división de apuestas Las Américas. CIE continúa siendo propietaria de 15,2% de Las Américas, del cual Codere posee una opción de compra.

La calificadora indica en su reporte que los recursos de dicha venta deberían permitir un desapalancamiento adicional parala CIE.

Explica que la venta de la división de Las Américas redujo los ingresos y EBITDA consolidados de CIE en más de 40% y 55%, respectivamente, y también eliminó el negocio con mayor estabilidad y perspectivas de crecimiento.

El resto de los negocios de CIE se componen de sus negocios comerciales y de entretenimiento y Moody´s estima que en 2012, los ingresos anuales de la compañía deberían ascender a un poco más de 400 millones (31,4 millones de dólares), por debajo de los 877 millones (casi 70 millones de dólares) registrados al 30 de septiembre de 2011.

La agencia calificadora estima también que en 2012, los ingresos deberían incrementar un promedio de 5% combinado entre las divisiones Comercial y Entretenimiento, que ahora son las principales líneas de negocio de la compañía.

Moody´s también estima que CIE debería registrar un mayor flujo de efectivo libre positivo en el futuro, soportado principalmente por un positivo crecimiento de ingresos, menor gasto por intereses y menores inversiones de capital.

Las calificaciones de CIE están soportadas por su dominante participación de mercado en el sector de entretenimiento fuera de casa en México.

Adicionalmente, tiene sociedades de largo plazo con Televisa, el conglomerado diversificado de medios numero uno de México, así como con operadores extranjeros (por ejemplo, una asociación en participación con Ticketmaster y una relación con NASCAR), que proporcionan a CIE la oportunidad de capitalizar con la fortaleza de estos operadores y mitigar su exposición a grandes inversiones de efectivo en estos segmentos.

La liquidez de CIE es adecuada y el riesgo de refinanciamiento debería ser manejable en el corto plazo. La liquidez debería permanecer adecuada siempre y cuando CIE mantenga el efectivo suficiente para soportar las volátiles necesidades de capital de trabajo asociadas con una agenda de conciertos impredecible.

Moody´s estima que la compañía mantendrá un promedio de 800 mdp en efectivo con un monto mínimo de 400 millones (31,4 millones de dólares). La calificadora no espera que los pagos de dividendos cambien significativamente en el futuro, aunque el efectivo que exceda de 1,000 millones (78,5 millones de dólares) podría ser distribuido a los accionistas en una base extraordinaria.

La perspectiva estable de la calificación se basa en su expectativa de que la compañía podría llevarse más tiempo de lo esperado en reducir más su apalancamiento. Adicionalmente, sin la división Las Américas, la compañía perdió un impulsor importante de su crecimiento y una fuente importante de generación de utilidades.

Las calificaciones podrían elevarse si CIE extiende aun más los vencimientos de su deuda y consecuentemente logra una reducción adicional de su riesgo de refinanciamiento, especialmente con respecto a la deuda que vence en 2014. Sin embargo, un alza requerirá de una clara política de administración financiera de largo plazo y un apalancamiento objetivo.

Las métricas crediticias de la compañía son sólidas para sus calificaciones actuales. Sin embargo, un débil desempeño de negocio que ocasione un re apalancamiento y reduzca la posición de liquidez de la compañía, podría generar presión en las calificaciones de CIE.

Adicionalmente, si la compañía no logra progresar con el refinanciamiento de sus próximos vencimientos de deuda de 2012 y 2014, se podría provocar una baja de las calificaciones.

Debido a que CIE opera en dos negocios distintos, el análisis del riesgo crediticio de la compañía no se basa de manera exclusiva en una sola metodología de calificación.

Las calificaciones de CIE fueron asignadas evaluando factores que Moody´s considera que son relevantes para el perfil de riesgo de la compañía, tales como liquidez y posición financiera en general; desempeño proyectado de cada división en el corto a mediano plazo; y predictibilidad de la generación de flujo de efectivo. Estos atributos fueron comparados con los de otros emisores dentro y fuera de las industrias principales de CIE.