Prediction markets: a disputa pelo novo negócio entre trading e apostas online

Algo se moveu no tabuleiro do jogo online: onde antes havia uma linha relativamente clara entre o público de iGaming e o cliente de corretora, agora existe um mesmo usuário fazendo as duas coisas no mesmo dia. Ele opera ações e cripto, mas também toma posições sobre eleições, finais da NFL ou o resultado do Oscar com contratos de 1 dólar.

Esse cruzamento — os prediction markets — virou tendência nos Estados Unidos e, ao longo deste ano, vem crescendo em ritmo acelerado em volume e base de usuários. O fenômeno abre uma nova frente para o setor: disputa o mesmo bankroll do jogador, tensiona ainda mais a fronteira regulatória entre trading e apostas e obriga cassinos online, sportsbooks e exchanges a repensarem sua proposta de valor.

Como funciona um prediction market e o que o diferencia de uma aposta

Em um prediction market, o usuário compra contratos binários sobre um fato concreto: “Haverá corte de juros na próxima reunião do Fed?”, “Quem vai controlar o Congresso?”, “Teremos mais de X pontos na final?”.

Se o evento acontece, o contrato paga 1 dólar; se não acontece, paga 0. Enquanto isso, o contrato é negociado entre 0,01 e 0,99. Esse preço é lido como probabilidade implícita: 0,72 equivale a 72% de chance, segundo o mercado. O usuário pode entrar, sair, recomprar ou realizar lucro a qualquer momento, exatamente como em um derivado simples.

A diferença central em relação a um sportsbook tradicional está do lado do operador. A casa de apostas define as odds, gerencia a exposição e vive de um hold estrutural sobre o volume.

Nos prediction markets, o operador funciona como um exchange: lista o mercado, conecta ordens de compra e venda e cobra comissões sobre as transações, reduzindo o risco direto de banca. Do ponto de vista do usuário, porém, a experiência se sente como uma mistura de trading e aposta: há adrenalina de resultado, leitura de informação em tempo real e decisões rápidas de entrada e saída.

Do ponto de vista regulatório, o coração do negócio formal hoje está nos Estados Unidos. A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) —o regulador federal de derivativos— é quem autoriza e supervisiona os chamados event contracts oferecidos por plataformas reguladas como a Kalshi, e é também o interlocutor central para o retorno organizado da Polymarket ao mercado norte-americano. Fora desse guarda-chuva regulatório, a maior parte dos prediction markets opera via blockchain, com usuários globais e marcos legais muito mais difusos tanto para jogo quanto para derivativos.

Kalshi e Polymarket: escala, usuários e modelos de negócio

A Kalshi é hoje o exemplo “de manual” de prediction market regulado. Opera como mercado de contratos de evento autorizado pela CFTC, com câmara de compensação própria e requisitos de capital semelhantes aos de uma bolsa de derivativos. Depois de uma disputa judicial em torno de seus contratos sobre o controle do Congresso, a Justiça deu razão à empresa e a própria CFTC acabou retirando o recurso em 2025, movimento lido dentro do setor como uma virada a favor desse tipo de produto.

Em termos de uso, o salto é visível. Estimativas recentes colocam o volume nocional da Kalshi em alguns bilhões de dólares por mês, impulsionados sobretudo por contratos esportivos e macroeconômicos.

A plataforma chegou a registrar dias com centenas de milhões de dólares negociados no início da temporada da NFL, com crescimento acelerado do vertical esportivo em relação à política. Dados reportados no mercado falam em milhões de contas confirmadas nos EUA, o que a posiciona como um player relevante frente a vários sportsbooks de porte médio.

A Polymarket, por sua vez, encarna a versão cripto. Nasceu como plataforma on-chain que permitia operar com stablecoins sobre todo tipo de evento e foi obrigada a pagar uma multa milionária e encerrar mercados não registrados em 2022. Desde então, reorganizou seu esquema de compliance e, em 2025, comprou uma bolsa de derivativos licenciada na Flórida para voltar aos EUA por meio de uma estrutura regulada.

Nos últimos meses, a Polymarket também bateu recordes de volume e de traders ativos, com forte tração em eleições, esporte e eventos de cultura pop. Pesquisas acadêmicas e análises de mercado apontam que uma parte desse fluxo pode estar inflada por operações artificiais, algo que o setor acompanha de perto porque impacta na qualidade do sinal de preços que, em teoria, torna um prediction market valioso como agregador de informação.

Apesar das diferenças, as duas plataformas compartilham um ponto central para a indústria de jogos: já movimentam volumes comparáveis aos de operadores médios de apostas online, com um produto percebido como trading de probabilidades muito mais do que como aposta pura e simples.

Os gigantes se movem: DraftKings, FanDuel, Robinhood e Crypto.com

O avanço de Kalshi e Polymarket não passou despercebido pelos grandes nomes do setor. No lado das apostas, a DraftKings já trabalha em formatos próprios de contratos de evento, apoiando-se em aquisições e acordos com plataformas reguladas para testar um vertical de prediction markets sob sua marca.

O objetivo é claro: abrir uma via adicional de monetização, chegar a estados onde as apostas esportivas seguem limitadas e evitar que o usuário migre para um ecossistema “financeiro” quando procura ação sobre os mesmos eventos.

A FanDuel, por sua vez, explora arranjos híbridos em que convivem apostas tradicionais com produtos que se parecem cada vez mais com um livro de ordens simplificado. Para grupos desse porte, a discussão já não é se o modelo de prediction markets é relevante, mas como integrá-lo sem canibalizar o core de apostas nem colidir frontalmente com suas licenças de jogo.

Do lado financeiro, a Robinhood deu um passo decisivo ao integrar contratos de evento no mesmo aplicativo em que o cliente já opera ações, opções e cripto. Para o usuário, ir de comprar uma ação a tomar posição sobre uma eleição ou uma partida é apenas mudar de aba. A Crypto.com segue um caminho complementar: usa sua estrutura de derivativos regulados como “motor” e a conecta a cassinos sociais, produtos de entretenimento e audiências globais que já estão familiarizadas com o jogo online.

Em conjunto, esses movimentos enviam um recado claro ao mercado: os grandes players de apostas, trading e cripto estão se posicionando cedo no terreno dos prediction markets. Não se trata apenas de um fenômeno de startups; é um eixo estratégico que já entra no radar de quem domina o negócio nos Estados Unidos.

Por que eles incomodam as casas de apostas online

Do ponto de vista de um operador de sportsbook, o risco não é apenas o fato de que os prediction markets se pareçam com apostas esportivas. O ponto é que disputam o mesmo bankroll e os mesmos momentos de atenção, muitas vezes a partir de um enquadramento regulatório diferente.

Nos EUA, um mercado de previsão regulado em nível federal pode, em teoria, atender usuários de todo o país com uma única licença de derivativos. Um sportsbook, por outro lado, precisa montar um mosaico de licenças estaduais, acordos com cassinos físicos ou tribos, estruturas tributárias específicas e obrigações de jogo responsável bastante rígidas. Por isso a disputa regulatória não é apenas técnica: também é política e fiscal.

Associações de cassinos e reguladores estaduais alertam que, se forem consolidados como instrumentos financeiros, os prediction markets podem capturar parte do crescimento projetado para o jogo online dentro de estruturas com menos controles específicos de gambling.

Para os próprios prediction markets, a narrativa é o oposto. Eles se apresentam como infraestrutura de informação e hedge, em que o preço de cada contrato agrega sinais dispersos e produz uma espécie de pesquisa contínua de mercado. A partir dessa narrativa, posicionam-se mais perto de Wall Street do que de Las Vegas, mesmo quando a experiência do usuário médio tem muito de entretenimento especulativo.

No meio do caminho ficam os reguladores. A CFTC tenta preservar a lógica de derivativos, mas sofre pressão para limitar contratos sobre eleições ou temas sensíveis; os reguladores de jogo enxergam um risco de esvaziamento dos seus arcabouços estaduais; e o segmento cripto procura aproveitar qualquer brecha para continuar operando prediction markets globais em blockchain com menos atrito regulatório.

Fenômeno norte-americano ou nova tendência global para o iGaming?

Embora hoje o epicentro seja claramente norte-americano, é pouco provável que a dinâmica fique restrita a uma única jurisdição. Plataformas on-chain já permitem que usuários da Europa, Ásia ou América Latina participem de mercados de previsão com stablecoins, e parcerias com cassinos sociais ou apps de entretenimento começam a embalar esses contratos dentro de produtos de gaming mais amplos.

Nesse contexto, o desfecho da disputa entre a CFTC e os reguladores de jogo nos EUA será uma referência inevitável para outros países. Se os tribunais confirmarem que esses contratos são instrumentos financeiros e não apostas, é provável que mais brokers, exchanges cripto e operadores de apostas online passem a incorporar prediction markets como parte padrão de seu portfólio. Se, ao contrário, prevalecer a leitura de jogo encoberto, o crescimento tende a migrar para jurisdições mais permissivas e ambientes on-chain de difícil supervisão, pressionando ainda mais a relação entre finanças e gambling.

O que já é evidente, à luz de capital, volume e movimentos de nomes como Kalshi e Polymarket — e dos acordos que brokers, exchanges e casas de apostas começam a costurar — é que os prediction markets deixaram de ser um experimento acadêmico ou apenas cripto. Para o negócio global de apostas online, eles são ao mesmo tempo um concorrente emergente e um possível blueprint de como pode ser a próxima geração de produtos híbridos, em que a fronteira — regulatória e cultural — entre investimento e aposta tende a ficar cada vez mais difícil de desenhar.